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　　BV伟德国际体育7月22日，公司公告称，拟出资3500万元（股权占比35%）与广西双柳美琪生物科技有限公司设立合资公司湖北博田生态农业有限公司，注册资本1亿元。同时，拟对滨州公司增资9000万元，满足其生产经营及项目建设需要。

　　7月31日又公告称，已累计回购股份1094.4万股，占总股本1.2599%，回购成交最高价36.54元/股、最低为31.50元/股，已支付3.8亿元。

　　8 月 4 日，天眼查知识产权信息显示，安琪酵母申请一项名为“一种天然甜菜碱及其脱色结晶的方法“，该法制得的天然甜菜碱基于干物质纯度 99％以上，能满足食品添加剂、化妆品或医药领域等高端市场要求。

　　可谓诚意满满、利好预期多多。然看看股价疲态，也不得不拼了。截止8月6收盘价29.64元，较开年的35.05元累缩约20%，较2020年8月的70.46元高点更下滑近六成，市值蒸发300亿元。不禁疑问，“家大业大”的安琪酵母有何阻点、市场又在踌躇什么？

　　还是基本面说线%，为近五年来同期首次个位数增长。归母净利3.19亿元，同比下降9.45%，经营活动产生的现金流量净额-6.59亿元，同比转负，资产负债率47.71%，同比上升4.90个百分点。

　　据蓝鲸财经，糖蜜是生产酵母的核心原物料，酵母生产成本中糖蜜占比达59.94%，对盈利能力起到关键影响。2008年到2020年，糖蜜价格波动在600-1200元/吨，常年均价在800元/吨。2021年开始突破前期高点，且一直居高不下。按照中原证券研报观点，糖蜜下游应用领域扩大，市场需求增加推升了糖蜜价格中枢上移，已很难回到800元水平。

　　据财联社，2024年一季度糖蜜价格继续上涨，3月30日南宁糖蜜现货价1825元/吨，较年初涨30.36%。如此毛利率自然承压。2019年，公司酵母及深加工产品毛利率达40.92%，2021年至2023年为33.02%、31.67%和30.65%。2020年至2023年，安琪酵母综合毛利率为34.00%、27.34%、24.80%、24.19%，连续下滑。2024年一季度，公司销售毛利率24.66%，同比再降0.75个百分点。

　　“目前公司水解糖能部分替代糖蜜生产酵母，对于部分酵母产品，水解糖可完全替代糖蜜，其余产品替代比例因产品品种不同而存在差异。”

　　另一厢，营收增速下滑也出现连锁反应。2023年公司酵母及深加工产品业务共生产量37.7万吨，同比增长15.09%；销售量34.85万吨，同比增长10.37%；继而库存量5.36万吨，同比增长113.04%。存货从2020年的19.93亿元增至2023年的38.18亿元，2024年一季度更达到44.56亿元的历史新高。存货主要为原材料和库存商品。

　　以2023年为例，安琪酵母经销商同比增加3324家至22353家，其中国内增加2727家至16986家，国外增加575家至5367家。但国内营收87.61亿元，同比下滑1.20%，为近年来首次下滑。海外市场达到47.86亿元，增幅21.99%。

　　2020至2023年，公司投资现金流净额持续净流出，分别为-7.77亿元、-19.51亿元、-25.14亿元、-17.25亿元。

　　行业分析师王彦博表示，安琪酵母一个棘手问题是，大幅扩张后新的固定资产已经开始折旧，收入却并没有跟上，折旧又影响盈利水平。若后续规模扩张带来的收益，无法覆盖债务等成本，企业运营易陷入恶性循环、继而增加业绩压力。尤其在行业景气下行期，激进扩张积蓄的风险更易被引爆。如何行稳致远、避免硬着陆，需要企业深思反思。

　　客观而言，为了摆脱业务单一依赖，激发成长性，安琪酵母一直在布局各类新品、多元化试水。如推出宠物用品，包括猫粮、狗粮以及猫砂等产品，浏览安琪酵母天猫旗舰店，商品种类多样，除了宠物用品还包括调味料、酸奶菌、安琪纽特保健品、茶叶、冰激淋等等。但和酵母相比，其他产品显示的销量明显不高，知名度也待提升。

　　在东极定位合伙人东羽看来，安琪酵母在多元化发展的领域并未找到合适的点，没有回答清楚消费者选择你的原因，不具备差异化。多元化应首要沿着酵母的上下游寻找亮点，比如茶酵母具备降血脂、抗氧化的功效，结合产品，去找到茶酵母的应用人群，应用领域，把情景跟价值界定清楚以后，让消费者听得懂，而后再进行大力的传播。

　　行业分析师孙业文也指出，安琪酵母布局多元化业务，有利平摊风险，谋求新增长，个中活力张力值得肯定。但搞“副业”也是技术活，盲目试水很可以多交学费，反拖累业绩乃至主业。更多市场也意味着更多竞争，更多投入、更多专业性、特色化。无论保健品、包材还是乳品，多处在红海竞争状态，传统巨头林立，新入局者分羹难度不小。若安琪酵母推出的衍生品，未能做好资源整合、业务协同，给消费者提供出独特价值，想杀出重围并不容易。

　　2022年6月，宏裕包材公告称，控股股东安琪酵母拟分拆其至北交所上市，以促进业务发展、规范治理，拓宽融资渠道，2023年8月成功上市。然之后的财报秀肌难言出彩：2023年营收6.51亿元，同比下降4.90%，归母净利3315万元，同比下降30.38%。2024年一季度营收1.52亿元，同比下降12.66%，归母净利514万元下降67.39%，经营活动产生的现金流量净额-0.26亿元。

　　更值期待的是，随着生活水平提高、健康意识增强，人们对食用蛋白需求日增，蛋白质资源紧缺成为一个世界性问题。据联合国相关报告，预计到2050年全球蛋白质短缺将达2.5亿吨。除了传统动植物蛋白，微生物蛋白成为摄取新重要来源。而酵母作为微生物蛋白中的主要蛋白来源，具有高效率、可持续、更健康、低消耗特点，且生产技术成熟。

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